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花旗即时评论

全球股债遭遇调整 牛市面临拐点了吗?

市况回顾

  • 美国强劲的就业数据增强了美联储今年加息步伐可能超过市场预期的担忧,外加欧美国债收益率大幅上行,触发了市场调整。
  • 上周美国股债齐跌,标普500指数单周下跌3.85%。欧洲股指斯托克600也遭遇2016年11月以来最大单周跌幅,周线下挫3.1%。此后美股继 续遭遇“黑色星期一”,道指盘中一度跌近1600点,标普500指数创2011年8月以来最大单日跌幅,收跌4.1%,回吐年内全部涨幅。“恐慌指数”VIX从15以下跳涨至37。
  • 美国十年期国债收益率一度上涨至超过2.8%,创下2014年以来的最高水平。德国10年期公债收益率亦在过去两个月大幅上涨,达到超过 0.75%的水平。
  • 欧亚股指纷纷收拖累收跌,截至6日早10:30,日股盘中下跌超过5%。

大事件聚焦

  • 美国就业数据强劲引发通胀担忧:美国1月非农新增就业人口20万,高于市场预期的18万及前值的14.8万,失业率持平在17年低位4.1%。 备受瞩目的平均时薪环比增长0.3%,高于预期;同比增长2.9%,为2009年6月以来最大增幅。
  • 欧美国债利率齐涨打压投资情绪:自去年9月收益率触及低点2.03%至今,美国10年期公债收益率已经大幅上涨超过81个基点。欧元区国 债代表德国10年期国债则在过去两个月上涨超过40个基点。反映市场对于通胀上行风险加大,以及主流央行终结量化宽松时代步伐加快的担忧。

后市观察

  • 通胀已经回归了吗?担心可能为时尚早:花旗认为通胀在现阶段仍然较为温和。美联储在2015年12月首次加息时,核心通胀为2.1%,而 目前数据仅为1.8%。同时,去除能源后的核心货物通胀以及服务类通胀仍然维持疲弱。历史上美元走弱可能引发输入性通胀,但目前科技创新所降低的费用抵消了弱美元对于通胀的推升作用 。
  • 油价对于通胀预期的推升或将告一段落:自去年年中以来,油价的攀升推升了市场对于通胀的预期,但花旗认为油价可能已经接近触顶 并可能在2018年二季度有所下行。目前接近66美元/桶的纽约期油价格大概率显著提升2019年原油供应,美国原油和天然气产量预计将在2018年底前达到每日200万桶,高于预期的每日150万桶 。
  • 美联储2018年可能加息3次:周五强劲的工资增长数据并未改变花旗对于美联储今年将加息3次的预期。我们预计美国通胀率2018年全年 平均为1.9%左右,这一水平或未能促使美联储调整其政策步伐。
  • 关注国债收益率交易区间及波动性走势:需要留意美国国债收益率是否会在短期见顶。若10年期美债收益率新的交易区间确立,各类资 产波动性可能会开始下降,而股市的波动性降低意味着美股和环球股市大幅调整的最坏时间可能已经过去。
  • 精选企业债在调整后展现配置价值:花旗认为市场目前已经基本计入2018年2.8次加息及2019年1.5次加息的影响。高质量企业债价格在 调整过后显得较为吸引,其中,花旗偏好能源以及金融行业的企业债。同时继续看好新兴市场债券。
  • 回调或创造股市买入机会:在2017年全年以及2018年年初大幅上涨过后,股市短期调整不可避免,但我们倾向于认为这是长期牛市中 的健康回调。四季度企业盈利数据再度佐证盈利向好趋势仍然坚实,对股市仍然有所支撑。
  • 中长线较看好新兴市场股市: 随着美元可能企稳,新兴市场股市短期内可能会受累,但新兴市场股市(美元计价)年初至今已上涨6.5%,显示出新兴市场动能强劲,且与美股的相关 性有所下降。
  • 较看好欧洲股市: 欧洲股市回调或相对温和,但意大利大选和德国组建联合政府等不确定性仍然存在,可能为短期的利空因素,但预计 未来数月内或逐步消退。
  • 长期投资及多元化分散至关重要:花旗认为股票市场长期趋势尚未到达拐点。长期投资及多元化分散仍将有助降低资产组合风险。
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